Nscale 赴美 IPO：85% 收入来自两家客户
Nscale 的 IPO 是观察 AI 基建客户集中风险的样本：其 85% 收入系于两家客户。
英国 AI 云厂商（neocloud，指专为 AI 训练与推理提供 GPU 算力的新型云服务商）Nscale 即将登陆 NYSE。它手握约 1030 亿美元合同，但其中约 85% 来自 Microsoft 和 Anthropic 两家客户，这将检验公开市场投资者对高度集中 AI 押注的接受度。
正文摘录
当英国 neocloud 公司 Nscale 上市时，它将检验公开市场投资者对一只收入主要绑定两家客户的股票的胃口。 两年前从澳大利亚加密货币挖矿公司 Arkon Energy 分拆出来后，Nscale 已累计拿下价值超过 1030 亿美元的合同，据其 [IPO 文件](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2110365/000119312526395475/ck0002110365-20260918.htm) 显示。但有个问题：其中约 85% 来自一项到 2033 年向 Microsoft 供应价值 438 亿美元算力的协议，以及另一份与 Anthropic 价值 446 亿美元的供应协议。 此外，Anthropic 的协议以 Nscale 获得融资为前提，而且如果 Nscale 未能达到文件中明确归类为 "严格" 的里程碑，这家 AI 实验室保留退出或取消交易的权利。 Nscale 的客户集中度提醒人们，AI 行业已经变得多么相互交织。信用对冲基金 Sona Asset Management 最近一篇被 [Financial Times](https://www.ft.com/content/8475dc9b-b2d4-4e10-a6b6-12796b11758a) 报道的论文发现，许多 AI 基础设施供应商都严重依赖数量有限的客户。例如，Nscale 的竞争对手 CoreWeave 有 67% 的收入来自 Microsoft，数据中心建造商 Applied Digital 有 67% 的收入来自 Oracle，30% 来自 CoreWeave。 虽然 Sona 指出这种相互关联未必是坏事，但它也指出，主要参与者的单次挫折或战略转向，很容易影响整个行业。