AI 基建支出热潮现裂痕，投资者开始质疑回报
四大科技巨头今年 AI 资本开支超 7400 亿美元，但自由现金流转负、发债激增，市场开始质疑回报能否兑现。
Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 公布今年合计超 7400 亿美元的资本开支计划，主要投向数据中心与芯片。投资者从追捧转向担忧：自由现金流（经营赚到的现金扣除资本开支）转负、债务累积，以及巨额投入能否换来相应回报。Alphabet 单日跌 12%。
正文摘录
就在大型科技公司加码投入之际，投资者开始对 AI 基础设施支出感到不安。 过去两周，Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft 已勾勒出今年超过 7400 亿美元的资本支出计划，华尔街将其解读为 AI 基础设施支出，包括数据中心和芯片。 在 AI 热潮早期，投资者大多奖励这种巨额支出，将其视为对技术增长潜力有信心的信号。但随着进入第四季度，这种热情似乎正让位于对负自由现金流（free cash flow，指公司花掉的现金多于流入的现金）、不断攀升的债务，以及这些巨额投资究竟能否产生足够回报的担忧。 周五，这种焦虑蔓延至整个市场。纳斯达克下跌 2.9%，芯片股也遭重创：Nvidia 跌 4%，Broadcom 跌超 5%，Qualcomm 跌 11%。Alphabet 周四暴跌 12%，创下有史以来最差单日表现，市值蒸发 5000 亿美元，周五再度下跌。 很大一部分担忧在于，那些过去核心业务能产生充裕自由现金流的公司，正因 AI 威胁这些业务的经济性而受到冲击。[Alphabet 本周提供了最清晰的例证](https://techcrunch.com/2026/10/28/google-expands-ai-search-ads-globally-as-core-ad-growth-slows/)。谷歌母公司报告第三季度自由现金流为负 91 亿美元，连续第二个季度为负，即便季度资本支出增至 514 亿美元。Alphabet 预计今年支出最高达 2050 亿美元，并预计 2027 年支出还将继续上升。 与此同时，AI Mode——谷歌直接内置于搜索中的 AI 聊天机器人功能——的巨大成功，正在侵蚀公司的摇钱树。谷歌搜索广告业务约占其营收的一半，增速放缓至 12%，为五个季度以来最慢。